中信证券晨会
(资料图片)
2023 年3 月金融数据点评—信贷再次大超预期，居民贷款需求回升宏观经济｜信贷连续第3 个月大超预期，延续大幅同比多增势头。尤其是此前一直偏弱的居民端也显著好转，新增居民贷款不仅高于2022 年同期，也高于2021 年同期，反映了地产销售的改善。企业中长期贷款继续保持高增态势，预计固定资产投资将延续较快增速。社融增速为10.0%，比2 月提高0.1 个百分点，主要是信贷推动，其他分项变化不大。
债市启明系列—国内未来是否有通缩的可能？
固定收益｜2023 年来CPI 同比回踩而PPI 同比持续通缩，市场对于CPI 转向通缩存在一定担忧。通胀走势和经济指标修复背离的原因在于信贷投放未完全流向生产消费领域、总供给修复节奏好于总需求而居民扩表意愿受限。往后看，猪价仍有上行空间而服务需求或将回暖，CPI 同比转向通缩的概率不高。
传媒行业前沿科技系列报告—网信办起草行业规范，AI 产业趋势继续验证传媒｜国家支持人工智能技术创新，相关政策加速落地，产业趋势的确定性进一步确认。我们认为AI 技术和应用层的催化还未结束，继续推荐AI+头部平台、AI+出版等、AI+游戏等投资主线。
基础材料和工程服务行业建筑央国企专题—建筑央国企的“中特估”逻辑基础材料和工程服务｜去年底以来，证监会多次提及央国企“中特估”，我们认为其对建筑央国企恢复股权类融资功能具有重要意义，可进一步为全年基建发力提供可观的增量资金，助力经济稳健增长。而实现价值重估主要有两条路径：1）扩展新业务打造新增长极带来价值重估，2）改善自身经营质量（提升ROE、改善现金流等）助力估值修复。目前已有部分央企通过第一条路径实现价值重估，而大多数建筑央国企或主要依赖第二条路径，当前国资委考核导向及国企改革方向正与此形成共振，有望推动这类央国企实现估值修复。我们维持建筑行业“强大于市”评级，继续推荐中国中铁、中国建筑、中国电建、四川路桥。
利安隆（300596.SZ）投资价值分析报告—国内抗老化助剂龙头，打开第二成长曲线主题策略等｜利安隆是国内唯一全品类抗老化剂提供商，生产技术先进，装备自动化水平高，主要产品为抗氧剂、光稳定剂，客户覆盖全球主流大型化工企业。公司善于投资管理，于2020 年启动对锦州康泰的收购，随着康泰于2022 年5 月正式并表，宣告打开第二成长曲线。站在当前时点，康泰二期产能建成在即，将有效解决康泰一期产能错配问题，大幅提高产能利用率。我们预计并表后锦州康泰2022-2023 年净利润之和将达2.2 亿元，是业绩承诺净利润的2 倍。此外根据公司公告的计划，珠海基地将于2023 年全面投产，将抗氧剂产能扩充3 倍，同时提升U-pack 复剂盈利能力。我们预计公司2023/24/25 年EPS 分别为2.75/3.28/4.02元。综合考虑绝对估值法及相对估值法，我们认为公司的合理估值为137 亿元，对应2023 年22 倍PE，对应目标股价60 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
李子园（605337.SH）投资价值分析报告—甜牛奶龙头扬帆启航，立足华东辐射全国食品饮料｜公司为甜牛奶龙头，经典大单品深入人心，并发力零蔗糖/280 系列等新品进一步拓展消费群体&激发品牌活力。公司当前正处于快速全国化进程中，成熟市场持续稳健增长，且具备多个收入体量在5000 万元-2 亿元的潜力市场。2023年，消费场景复苏&新品铺货望带动收入实现较快增长，公司受益提价&成本/费用下行，盈利弹性较大。首次覆盖给予“买入”评级。
北京城乡（600861.SH）投资价值分析报告—重组落地在即，人服龙头启航社会服务｜北京外企是中国人力资源服务的先行者之一，也是中国收入规模最大的人力资源公司，将通过重组完成上市。国内人服行业尚处早期阶段、存在成长红利，公司客户资源优质、综合服务能力强，且与全球人力资源龙头Adecco 成立合资公司共同开拓中国市场，尤其在业务外包领域实现了较高增长。上市后数字化转型及潜在外延并购有望形成新的看点。综合PE 和SOTP 估值，我们给予目标价31 元，首次覆盖“买入”评级。
